2025.09.11恒汇证券
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作者 |第一财经 林志吟
9月11日，A股市场中的HPV疫苗概念股股价齐涨，其中康乐卫士（833575.BJ）涨3.09%；（603392.SH）涨2.69%；智飞生物（300122.SZ）涨1.98%；沃森生物（300142.SZ）涨1.71%。
当天，在国新办“高质量完成‘十四五’规划”系列主题新闻发布会上，国家疾控局局长沈洪兵表示，今年国家将推出面向适龄女生的HPV疫苗接种服务，并且将HPV疫苗纳入国家免疫规划，保护女性的健康。
这是时隔十七年，国家免疫规划将迎来实质性扩容。
这对于正受困于业绩下滑的HPV疫苗厂商而言，提振到底有多大？
受困于业绩下滑
当前，中国已上市的HPV疫苗共计达到六款，其中三款二价HPV疫苗，一款四价HPV疫苗以及两款九价HPV疫苗。
A股中的HPV疫苗企业，万泰生物的二价HPV疫苗、九价HPV疫苗、的二价HPV疫苗均已上市销售。智飞生物是进口四价HPV疫苗以及九价HPV疫苗的代理商。
2006年，全球首款HPV疫苗在美国获批上市，但直到十年后的2016年恒汇证券，中国才批准HPV疫苗在境内上市。最初，中国HPV疫苗接种市场“一苗难求”，但现如今，随着HPV疫苗行业竞争激烈，再加上民众接种意识不强、支付能力受限等因素影响，HPV疫苗接种市场遇冷，HPV疫苗价格战激烈。
近年来，HPV疫苗企业的日子普遍不好过。
以今年上半年的业绩为例，万泰生物实现营业收入8.44亿元，同比下降38.25%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.44亿元。
沃森生物实现营业收入11.54亿元，同比下降19.47%；归属于上市公司股东的净利润4316.06万元，同比下降74.69%。
智飞生物实现营业收入49.19亿元，同比下降73.06%；归属于上市公司股东的净利润亏损5.97亿元，同比下降126.72%。
HPV疫苗销售不佳正在拖累这些公司业绩。沃森生物在半年报中表示，公司结合疫苗市场竞争环境变化和销售预测等综合因素对公司存货、应收款项、无形资产等资产计提减值准备。其中，对双价HPV疫苗无形资产进行减值测试，计提无形资产减值准备7629.51万元。
智飞生物也表示，公司业绩下滑，受民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响。
提振有多大
宫颈癌是全球女性第四大常见恶性肿瘤。据2023年ICO/IARC中国HPV及其相关疾病报告显示，2020年在中国15~44岁女性中，宫颈癌发病率和死亡率均居女性肿瘤第三位，新发病例数约将近11万，死亡病例将近6万，严重威胁女性健康。
与高收入国家相反，我国宫颈癌发病率和死亡率都在快速上升，且发病呈年轻化趋势。现有大量证据表明，接种HPV疫苗可有效预防宫颈癌，优先为低龄群体接种疫苗预防效果最佳。
世界卫生组织建议各成员国将HPV疫苗接种纳入国家免疫规划，优先为9至14岁女孩接种疫苗，并在《加速消除宫颈癌全球战略》中提出90%的女孩在15岁之前完成HPV疫苗接种这一目标。
截至2024年底，世界卫生组织的194个成员国中，已有143个（74%）国家将HPV疫苗纳入国家免疫规划，还有部分国家虽未将HPV疫苗纳入国家免疫规划，但为低收入家庭或特定风险群体提供免费接种。我国不在143个国家之列，也尚未出台在全国范围内对低收入家庭或特定群体提供免费接种政策。
当前，全国有多个地区已在开展适龄女孩HPV疫苗免费接种工作。
我国的疫苗分为两种，一种是免疫规划疫苗，即由政府免费向公民提供，公民应当按照政府规定接种；一种是非免疫规划疫苗，公众自愿自费接种。
随着国内HPV疫苗供应充足、相关疫苗效力数据的积累和价格下降，HPV疫苗纳入国家免疫规划的时机已成熟。当前HPV疫苗中标的最低价格为27.5元/剂，不及初始价格的十分之一，这也被市场调侃为“一杯奶茶钱”。
有疫苗企业人士对第一财经记者表示，从供应充足以及价格方面考虑，二价HPV疫苗成为国家免疫规划疫苗的可能性很大。成为国家免疫规划疫苗后，由国家层面进行采购，通常价格不会很高，但可以扩大疫苗销量。
另有疫苗企业人士对第一财经记者表示，疫苗纳入国家免疫规划后，每年国家层面会进行公开招标，各家企业自行报价。如果没有新厂家进入的话，价格通常比较稳定。由于招标规则设置，可以保证各家企业有个基础量，因此一般企业不会狠拼价格。
“疫苗纳入国家免疫规划后，虽然利润空间并不高，但仍有可能高于地方层面的免疫规划疫苗利润，后者价格竞争相对激烈。”该疫苗人士亦这样认为。
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